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交银国际发布研究报告称，预计3季度光伏玻璃将迎量价齐升，将出现较好的买入时机。首选央企背景的二线企业凯盛新能(01108)，公司市占率快速上升，目前利润率较低，未来改善空间大，在目前的行业利润率回升阶段，盈利弹性大。首次覆盖给予买入评级和目标价8.85港元。维持福莱特玻璃(06865)的买入评级和信义光能(00968)的中性评级。▍交银国际主要观点如下：行业现况：竞争加剧迭加成本因素，行业盈利探底2022年包括浮法玻璃企业在内的大量新进入者进入光伏玻璃行业，原有企业也纷纷加大扩产力度，导致竞争加剧。2022年行业供给大增60%，远高于44%的需求增速，导致产能过剩。2022年底以来光伏玻璃价格明显下跌，行业毛利率下降，今年1季度行业盈利已降至谷底。转机：产能风险预警机制等推动供给增长放缓，3季度将现行业盈利拐点在产能风险预警机制、当前低利润率等因素约束下，预计2023/24年平均有效日熔量将同比增长47%/26%至8.6/10.8万吨，增速相比2022年明显放缓，均和需求增速基本一致。由于需求环比快速增长而供给增加较少，以及纯碱价格大跌推动成本下降，3季度将为行业盈利拐点，下半年毛利率将环比大幅提升。预计一线企业毛利率2023/24年将同比基本持平，二线企业则有望提高。长期展望1：光伏玻璃需求快速增长，薄片化有利产品结构优化在全球新增装机增长和双玻组件渗透率提高的共同推动下，预计2023/24年全球光伏玻璃日熔量需求同比增长46%/24%至6.7万/8.3万吨。单吨毛利更高的1.6及2.0毫米薄玻璃占比将快速提升，有利产品结构优化。长期展望2：优秀二线企业市占率提升，龙头成本优势缩小从2022年开始，行业新投产产能大多数为此前只有龙头企业拥有的千吨级窑炉，导致成本差距缩小。随着其他企业产能扩大并复制龙头企业的多种降本方式，预计成本差距将进一步缩小，但凭借技术和规模效应，龙头企业毛利率仍将长期高于二线企业5个百分点以上，可海外建厂也为其重要优势。行业长期竞争格局已发生较大变化，或将长期处于中等产能过剩状态，一线企业毛利率中枢将下移至25%以下，一线企业市占率2022年明显下降，今年起将企稳，凯盛新能等优秀二线企业市占率则将提升。

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